摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）给出了一个令人瞠目的“牛市情景”：SpaceX（股票代码：SPCX）股价有望达到600美元。按此计算，公司估值将高达8万亿美元，成为全球市值最高的企业。
乔纳斯7月7日首次覆盖该股时给予“增持”评级，目标价300美元，并在本周二重申了这一评级。当前SpaceX股价约133美元。
要达到600美元，必须“一切顺利”
要支撑这一目标，一系列关键假设都必须兑现：
SpaceX必须成功大规模部署轨道AI数据中心，并且成本只有目前的一半。这高度依赖公司正在研发的完全可复用重型火箭Starship实现高频、高效飞行。 Starlink必须远超当前的家用互联网业务，扩展到服务AI机器人。牛市情景假设到2040年，将有数亿甚至数十亿台AI驱动的机器人接入Starlink，平均每用户收入（ARPU）达到35美元。简单来说，从133美元到600美元的路径，主要依赖于目前尚不存在的技术和尚未规模化的业务，并假设一切都以最理想的方式发展。
华尔街整体看法更保守
自IPO以来，华尔街对SpaceX普遍偏乐观。覆盖该股的32位分析师平均目标价约227美元，最高给出800美元（Raymond James），最低则低至75美元。
| 分析师 | 机构 | 评级 | 目标价 |
|---|---|---|---|
| 布莱恩·杰苏亚莱 | 雷蒙德·詹姆斯 | 买入 | $800 |
| 亚当·乔纳斯 | 摩根士丹利 | 买入 | $300 |
| 道格·安穆斯 | 摩根大通 | 买入 | $240 |
| 爱迪生·于 | 德意志银行 | 买入 | $235 |
| 肯·高雷尔斯基 | 富国银行 | 买入 | $215 |
| 埃里克·谢里丹 | 高盛 | 买入 | $220 |
| 约翰·霍杜利克 | 瑞银 | 买入 | $210 |
| 约翰·戈丁 | 花旗 | 买入 | $200 |
| 亚历山大·波特 | 派珀·桑德勒 | 持有 | $140 |
| 基思·斯奈德，特许金融分析师 | 希弗拉 | 卖出 | $115 |
| 格伦·图姆 | 辉立证券 | 卖出 | $75 |
相较之下，晨星（Morningstar）从一开始就更为谨慎。他们认为，SpaceX的核心发射与Starlink业务仅值约40美元/股，其余估值几乎全部押注在AI/数据中心故事上。即便是晨星自己的“登月情景”（对应154美元），他们也只给予7%的概率。
摩根士丹利也给出了75美元的熊市情景，但其基准预期显然远高于此。
风险仍不可忽视
作者对600美元目标持怀疑态度。SpaceX确实在开发令人惊叹的技术，但从当前现实到摩根士丹利的牛市情景，差距极为巨大。
乔纳斯本人在7月24日的报告中曾指出，若股价仅100美元，市场等于完全没有给公司的AI业务赋予任何价值。这意味着他看到的大部分上行空间，都来自目前仍在大幅亏损的AI业务——而该业务的客户可以提前90天无惩罚退出租赁合同。
在技术尚未完全验证、商业模式仍存不确定性的情况下，将如此高的估值建立在“一切顺利”的假设之上，显然是一场高风险押注。
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责任编辑：龙运翔
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